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货币分层:关于 Crypto、USD和通货膨胀的考虑

分层货币的定义并非什么新鲜事物,Nik Bhatia 在他的《分层货币》一书中概要了他关于该主题的想法。从本质上讲,大家的货币体系是打造在多层货币之上的,大家的中央银行拥有些保证金可为政府对公众的负债提供担保。换句话说,中央银行发行货币的首要条件是:大家可在需要时赎回大家的存款,且相信央行有能力储存大家的货币价值、维持它的可互换性和在世界各地用,并用储备来支持它 。

政府创造货币的能力总是会让大家陷入麻烦:即所谓的货币贬值。每当增发一次货币,它的价值就会变得更低。印钞越多、货币的价值越少、价格随之上涨、继而更多的货币被印出,这产生了一种恶性循环。

原文作者:Mirza Suleymanov

摘自 Nik Bhatia 的《分层货币》

作为世界储备货币,它也有公平的负担份额。这可能是美国出现逆差的重要原因,大家的货币一直被需要的,其长期稳定性使其成为任何买卖、买卖和储备货币地位的核心。这是如何变成如此的,又为什么没改变呢?

1944 年布雷顿森林协定,要知道货币政策的历史,请查阅《金融之王》

简短的答案是二战之后出现的货币体系。更长的讲解源于对人类买卖历史的研究。为了省去对过去用硬币、宝石和贝壳买卖进行描述的长篇累牍(虽然它们很有趣,但可能会占用较长篇幅),大家从废除金本位制之后继续研究。

二战后,各国货币与黄金的规范化重量挂钩,缘由有不少,但都有变数。USD维持在每盎司黄金 35 USD的价值,所有其他国际货币则与USD挂钩。在美国像其他国家一样放弃金本位制之后,为时已晚。时间已经过去太久了,世界需要USD。但美联储印刷的USD只够供给国内用,这致使了 Bhatia 所说的「离岸」USD——在美联储管辖范围以外创造USD。这可以采取以USD发行的私人信贷额度的形式,或者在紧急回购工具和其他类似工具的状况下。简而言之,USD作为储备货币的地位在非常长一段时间内都不会消失。全球金融体系一直需要USD。

当其他国家需要USD时,他们可以通过回购协议(Repo)或其他贷款工具来满足需要。回购协议是指一家持有美国国债的银行将其作为抵押品交给另一家银行,而后者又向前述银行提供流动性 。然后,银行返还这部分资金并附加一个名义利率 ,并收回他们的抵押品。其他形式的贷款工具可以是无担保的(即无需抵押品)。最后,货币市场基金(MMF)是一组高流动性的证券,其每份净资产价值(NAV,即面值)为 1 USD。这部分之所以存在,是由于USD伴随时间的推移做了一些不可思议的事情,它维持了它的储备地位。通过充当流动性之王,USD延续了这种地位。

因为与大时尚有关的冲击,美联储推行了所谓的 QE。在这样的情况下,美联储购买国债,以向需要的银行提供流动性——这增加了货币提供。现在,大家正在进入「紧缩」阶段,一旦现金返还给美联储,美联储就会销毁现金,而不是用现金购买更多国债。

愈加多的人意识到常见且持续的通货膨胀。大家是怎么样走到这一步的?现代货币政策控制通货膨胀的能力好像很有限:为了真的控制通货膨胀,美联储需要提升利率,推行会伤害所有人的紧缩手段。而对大家的政策拟定者来讲,比起 10 年后发生的事情他们更担心选举,因此扩大货币提供量比缩减货币提供量更容易。当美国国债收益率明显低于通胀率时,USD是一种价值储存方法吗?假如美国国债与黄金一块坐在货币金字塔的顶端,担保USD的价值,那样USD贬值、通胀上升与相对于通胀而言的低收益率的组合,几乎一定会致使价值恶化,至少在理论上是如此。

在动荡时期,美联储依赖量化宽松 来保持经济平稳运行。在量化宽松政策中,美联储从银行购买国债,手中留下现金。这部分现金被用来支付任何紧迫的支出。所以大家才说,量化宽松就像印钞一样。美联储只不过用现金注入系统,在已经很低的利率下,继续扩大供给。

最后,关于买卖对手风险的什么时间考虑。大家的金融体系是深度交织的,从 CLO、CDO、CBO,到贷款和掉期的基本形式——这个系统纠缠在了一块。这就是为何大家的系统是这样脆弱,仅需一个大风险就能沉没整个系统。

更糟糕的是,大家好像不允许事情自然而然地结束:「大而不可以倒」只能向私营部门表明,在最坏的状况下纳税人会提供帮!

Bhatia 的精彩著作很高雅地概述了货币的层次结构: 金字塔顶端是黄金和美国国债。他进一步指出,bitcoin 可以取代黄金的地位,或者,假如美国财政部处于这个金字塔的顶端,银行将可以发行由 bitcoin 本身支持的新形式的货币。

bitcoin 和黄金具备一些一同特点,Bhatia 和其他作者都已经适合地指出了这一点。现在流通中的 bitcoin 数目超越了将来潜在的可铸造或可开采数目——这意味着不可能出现通货膨胀和贬值。与世界上绝大部分黄金提供量高于将来提供量的状况类似。学者们将这种难以发行或创造的货币称为「硬通货」。最后,也是加密世界的核心: 黄金没一个中央发行人。bitcoin 也没一个中央发行人,它是去中心化的,其他人都可以开采。这意味着,bitcoin 可以抵御通货膨胀,并抛开任何关于贬值的担心。

原文标题:《Layers of Money: Thoughts on Crypto, US Dollar, and Inflation》

原文编译:0xCC

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